供应足，需求弱，“春节行情”很难过

　     通过对历年春节前后的行情观察来看，自2005年起，除07年春节过后盘面仅有小幅跳涨之外，国内玉米期货在春节长假前后均会受到节日消费带动出现了“红包”消费行情，春节期间的行情炒作或已成为人们的共识，但2013年的春节或将打破玉米期货的这一历史定律。

　　国内玉米后期供应较为宽松

　　受到上一年度进口量增加、深加工效益不佳及小麦大量替代影响，12/13粮食年度伊始，国内陈粮库存明显高于往年，且由于华北玉米水分低、粮质好受到南方饲料企业的追捧，国内玉米重新回到传统的销售节奏当中，加上前期东北产区的连续降雪，东北玉米售粮进度明显偏慢，截至目前，黑龙江售粮进度约为20%，吉林为10.5%，辽宁30%，内蒙古15%，而去年同期上述省份玉米售粮进度则分别为35%、25%、50%、35%，从销售总量来看，东北玉米产区相较去年同期销售量减少约1200万吨左右，而全国玉米销售总量较上年度减少约980万吨。较因此未来市场现货供应压力将大幅增加，贸易商屯粮意愿不强，多随采随走，难以形成成本叠加。

　　产业下游需求不佳

　　而下游产业方面深加工企业经营仍处于亏损状态，当前东北地区酒精的出厂销售价格整体维持在6000~6150元/吨不等，按照1:3.15的玉米酒精产出比，玉米的收购成本应在1900~1950元/之间，但东北深加工企业的最新报价普遍维持在2170~2200元/吨左右，由此推算每吨酒精亏损800~900元不等。而且连年亏损当地中小型酒精厂纷纷停产，中国玉米网供需数据显示，12/13年度东北酒精玉米消费预估约为705万吨，较上年同比下降6%。而东北淀粉企业成品报价约在2720~2750元左右，而当前企业收购价格为2210元/吨，依照淀粉产成比计算，每吨淀粉销售亏损约为300元/吨左右，中小深加工企业停产现象较为普遍，因此新一年度东北淀粉企业预计仅为1035万吨，较上一年度下降15.85%。

　　近期动物蛋白价格逐渐走高，生猪养殖利润逐渐恢复，有数据统计，当前国内猪粮比回升至7.02:1，生猪利润重新回到150~200元/吨附近，虽然尽管有数据称当前国内猪肉存栏量已处于较高水平，而从实际情况来看，国内猪肉价格并未得到有效抑制，但即便不考虑存栏数据的真伪，受到春节蛋白消费的影响及利润的驱使，1、2月份国内生猪将迎来集中出栏，届时由于存栏数量的快速减少，国内下游饲料需求将出现降低，玉米饲用消费将受到影响。

　　因此国内用粮企业，尽管面临节前备库，但并不看好后期市场，故难以出现提价抢粮现象，国内现货价格将整体区域稳定。

　　另值得注意的是，近期国内食品安全问题集中爆发，酒业及方便面均出现“塑化剂”超标现象，这对国内的深加工行业无疑是雪上加霜。同时六和集团陷入“速成鸡”事件，并导致部分停产，考虑到塑化剂问题的普遍影响，以及六和饲料在产业中所占比重较高，国内玉米消耗能力或进一步下降。

　　境外玉米进口增加国内市场供应能力

　　本年国家再次确定玉米年内720万吨进口配额，另外受到美国12/13年度的玉米大幅减产，从客观上推动了我国粮食进口渠道的拓宽，同时政府已于乌克兰达成协议，未来两年或将从该国进口玉米1000~1500万吨，这将进一步提高国内市场的玉米供应能力。

　　同时必须注意的是，美国CBOT玉米价格正逐步走弱，究其原因，一方面美联储QE政策对大宗农产品的短期影响能力下降，量化宽松对于物价水平的提拉作用将更多的体现在长期的、隐性的层面；其次，由于12/13年度美国玉米大量减产，市场对于年末低库存状态早有预期，国际买家将注意力投放至其他出口家，同时受到全球经济颓势影响，玉米的工业需求量出现下降，美国本土玉米消费能力降低，因此美国玉米虽然减产，仍可以满足年内国内用量及出口。但由于美国玉米一直处于历史高位，激发美国农户的种植热情，市场预期下一年度美国玉米播种面积将进一步扩大，受此预期影响，美玉米价格下挫，玉米扩种的炒作题材再次回归市场，后期CBOT玉米仍有进一步回落可能，一旦美国实现扩种，即便天气情况较为适度，明年9月份美国玉米将较本年度多增加近1亿吨玉米供应，美玉米期货盘面必然继续下挫。从历史数据的检测结果来看，国际买家对美国玉米价格的承受上限应在520~530美分左右，即是说一旦美国玉米价格回落至这一区间，国际买家将重新回归美国市场，而当前CBOT9月合约价格徘徊在620~630美分上下，因此美国9月合约仍有100美分的下跌空间。

　　因此在不考虑人民币升值的情况下，一旦CBOT价格重返520~530美分，南方玉米进口完税成本将达到2010元/吨上下，推至北方港口平舱价格为1960元/吨。而即便未能实现价格的充分回落，当美玉米盘面降至650美分时，美玉米完税成本将为2491元/吨，推至北方港口平舱价为2451元/吨，而根据成本核算，5月份北方港口玉米平舱价格或将在2480~2490元/吨左右，因此至2013年9月前，美国玉米有再次进入国内市场可能。

　　玉米期货多头挺价意愿不强

　　近期DCE玉米期货价格整体保持平稳震荡，成交相对清淡，自12月6日玉米期价冲至2467高点后，盘面上行动能遭到透支，价格持续回落，并与近期在2440~2450价位附近呈整理态势，期间多头资金一度试探上方价位，但都遭到空方入场打压，同时受到美玉米下挫及豆粕连续走弱影响，本日玉米期货价格向下突破前期2436低点，并最终收于2428点位，盘中空头资金积极开仓，5月合约日内增仓26012手，前期2440价位彻底失手，多头交易心态受到挫伤，但根据成本核算，这一价位与现货市场5月平舱成本基本持平。

　　综上所述，国内玉米供应整体宽松，同时贸易商中间环节随采随走，难以形成成本叠加效应，饲料、深加工下游消费较为疲弱，用粮企业节前无意大量备库，且国际玉米仍有批量进口可能，后期玉米价格推涨空间受到制约。基本面整体呈现弱势状况，多方资金难以在期货盘面占据趋势优势，加上前期盘面以提前透支玉米高点，预计从当前至春节前后，国内玉米期货节前“红包行情”将成泡影。