白酒行业的“冬天”其实才刚刚开始

　　春节前后，记者发现高端白酒市场呈价跌量缩的态势。2012年春节时，53度的飞天茅台(600519,股吧)2480元拿不到货，而现在却是1800元难出手。茅台是高端白酒的龙头，茅台的情形让整个白酒市场都遇冷。52度洋河梦之蓝M6、52度剑南春、52度典藏水井坊(600779,股吧)报价都回落至千元以内，有营业员说：“真要想买，价格都好商量，两瓶就能享受批发价。”（2月22日《第一财经日报》）

　　白酒行业在这个销售旺季折戟，让不少布局白酒的公私募基金亏损累累，究其原因，一是由于“塑化剂风波”，二是由于限制“三公”消费所造成的销量减少，更主要的原因，是近年来高端白酒不断涨价所引发的囤酒热潮。

　　以茅台为例，53度飞天茅台从2010年的1000元一瓶涨到2012年春节2500元的天价，让各路资金纷涌而至，把囤积进行到底。这当中既有个人投机客，更有经销商。据《第一财经日报》报道，个人囤积的茅台总数加起来约7000吨，这还不包括经销商囤积的数量。当终端的价格受到方方面面的影响开始下跌，这些囤积的货源自然会产生松动，冲击整个市场。

　　当前降价出货的主要是个人投机客。由于经销商需要维持与厂商的关系，在销量下降的情况下，依然会维持一定的价格，而且不会减少下一年的订单。从这一点来看，当前终端价格的下跌还没有影响到白酒企业。但是，经销商一边补货一边抛货，如果销量低迷，价格又无法提振时，经销商手中的存货一旦达到一定的数量，资金无法周转，难免降低价格，减少订单。到那时，白酒企业的业绩将受到影响。

　　白酒行业当前的困境，表面上是由于公务消费受限、囤酒、炒作引发的。实际上，白酒行业隐藏着更深的行业危机，那就是过度投资造成的产能过剩。近十年可以说是白酒行业的黄金时代，白酒行业平均高达65%以上的销售利润率，动辄50%以上的利润增长让各路资本眼红，吸引了许多来自“外行”的资本涌入，产能急骤扩张。投中集团统计显示，从2008年到2011年，我国白酒企业获得的风险投资逐年增加，公开披露的融资规模超过40亿元，多数新进入者属于业外资本。而这仅仅是风投的公开数据。

　　按照《中国酿酒产业“十二五”发展规划》，到2015年，全国白酒总产量将达到960万千升。然而在“十二五”第二年的2011年，我国生产白酒产量已经高达1025.6万千升。当近年来新扩建的产能不断投放市场时，本已经过剩的白酒行业将迎来更加残酷的洗牌。

　　白酒行业的冬天其实才刚刚开始。