乙醇成本下降,政策有望继续发力

　　公司发布2014 年报,实现营业收入75707.05 万元,比上年减少16.18%,归属于股东的上市公司净利润8589.78 万元,比上年增加18.74%。

　　点评:

　　2 代燃料乙醇成本有所下降,毛利率提升2.48 个百分点。2014 年燃料乙醇成本6227元/吨,同比下降400 余元/吨。

　　受油价低迷影响,预计2015 年毛利率将面临一定的压力。

　　功能糖销售量同比增长9.62%,收入下降约3 个百分点,毛利率下滑2.89 个百分点,但依旧高出2012 年2.3 个百分点。从公开资料来看,木糖醇价格下滑是收入和毛利率下滑的主要原因。

　　利润分配方案较2013 年有所变化,以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股(2013年转增3 股),向全体股东每10 股派发现金红利0.30 元(2013 年派发现金红利0.50元)。

　　预计2015-2017 年EPS 分别为0.38 元、1.02 元和1.71 元,维持“买入”评级。

　　催化因素:冬奥会申办、环保压力进一步加大、燃料乙醇封闭区域继续增加、产业政策出台及合理化。

　　风险因素:油价低位运行,产业政策出台进度及合理性低于预期。