消费需求增加玉米下行空间受限

本周国内玉米期货主力1701合约震荡上行，最高上行至1468元/吨一线之后有所回落，但整体来看，已经较9月末的低点1382元/吨累计上涨6.2%，表现明显强于豆类市场。10月份以来，美玉米期价同样呈现震荡上行的走势，自325美分/蒲式耳上涨至最高358.6美分/蒲式耳，累计涨幅高达10.34%，超过国内玉米期价涨幅。因此，玉米进口成本价格也是水涨船高。截至10月19日，11月份玉米进口完税成本已经上涨至1682元/吨，与国内玉米价格1500~1950元/吨的差距进一步缩小。

中美玉米收获延迟

今年中美两国玉米收获进度较常年双双延迟，都受到降水偏多的影响。收割进展缓慢不仅减缓了玉米价格的下跌步伐，同时降雨过多也对新粮的质量产生不利影响。美国市场方面，截至10月16日当周，美国玉米收割率为46%，虽然仍旧落后于去年同期的54%，但已经逐渐接近5年均值49%。

国内市场方面，今年9月份我国东北、华北产区同样遭受多雨天气，直接导致东北玉米收割延迟，并且已经收获的玉米质量令人堪忧，目前东北港口已经出现霉变超过3%的玉米，而江苏、安徽、山东地区甚至出现霉变3%~4%的玉米。对于未完成收割的玉米，天气成为最关键的因素，如果天气异常将可能导致东北玉米连续4年出现大面积区域霉变，影响玉米收购价格，尤其是在今年国家取消临储玉米收购政策之后，在去库存的持续冲击下，东北玉米开秤价已经较去年同期下跌近500元/吨，如果玉米品质再出现问题，收购商持续压价收购将会造成谷贱伤农的局面。

进口玉米价格优势不在

往年政府按照高于市场价格水平的价格对玉米进行临储收购，导致国产玉米多数流入国家临储库，令临储玉米创下天量库存。今年国家取消了实施多年的玉米收储工作，给玉米价格松绑，同时临储玉米库存泻库闸门开启给国内玉米市场价格造成一定冲击。9月份国内玉米价格下跌20%，也令市场猜测为了保障农户基本收益国家是否会再度出手干预市场。上月国家粮食局敦促国有企业积极收购玉米，银行也应该向玉米买家提供贷款支持。

如果国有企业出手收购玉米，则意味着在玉米价格市场化之后，国家仍将对农民卖粮难的问题采取积极措施。中储粮总公司在其官方微博上发布文件显示，中储粮上周开始在内蒙古收购玉米，收购价格为1300~1420元/吨，较去年的收购价格下跌30%。虽然中储粮的收购行为并非国家政策性出手，而是正常的轮库操作，但收购的价格还是具有一定的市场指导意义。而即便是这般降价收购，折合成美元之后仍旧高于美国玉米期货价格，但与进口美国玉米的到岸完税价格相比已经明显偏低，如果当前价格水平为今年秋季收粮的价格中枢，那么进口玉米的价格优势将不复存在。预示国内市场消费将以国产玉米为主。

淀粉行业开工率上行

从玉米淀粉行业来看，截至10月13日当周，河北、吉林、山东地区玉米淀粉加工利润集中在8~20元/吨。吉林地区淀粉加工利润经历了由负转正的过程，而山东地区的淀粉加工利润则出现大幅回落。主要是由于山东地区玉米淀粉价格在“十一”长假之前自2215元/吨快速下跌至2015元/吨，其利润出现大幅度回落，随着本周山东地区玉米淀粉价格出现回升，玉米淀粉加工利润将会出现回暖。而吉林地区玉米淀粉价格虽然同样经历了大幅下跌，从9月中旬的2125元/吨下跌至1960元/吨，但由于吉林产区目前正处于新陈粮交替阶段，新玉米上市价格下跌更多，吉林地区二等玉米进厂价从此前的1800~1900元/吨下跌至1620元/吨，令淀粉加工利润反而出现回升。虽然“十一”长假过后，玉米淀粉价格出现明显回落，但随着新粮的逐渐上量，整个玉米淀粉行业的加工利润仍将有所保证。截至10月14日当周，玉米淀粉行业开工率已经从8月12日当周的低点55%上升至64%，考虑到玉米淀粉行业加工利润有望稳步上行，整个行业的开工率水平仍将高企。这将对玉米消费形成有力支撑。

宝城期货认为，随着中美两国玉米收割的逐渐深入，天气成为关键因素。国内市场新玉米上市价格逐渐与国际市场接轨，但上市后面临收购量价齐跌的窘境，国家是否随行就市收购成为市场关注焦点。而在玉米收获季市场供应相对充裕的背景下，除了养殖行业对玉米消费能够起到稳定支撑外，玉米淀粉行业开工率上行和国产DDGS用量的上升也决定了玉米深加工行业对玉米的消费量将稳中增长，这将制约玉米价格的下行空间。