白酒行业筑底复苏,价格重启上升趋势

　　3月我们对成都春季糖酒会进行了调研,会议期间各大白酒厂家、商家和酒水电商企业均进行了投资者交流和招商大会。

　　白酒厂家确信白酒行业筑底复苏,提高出厂价。2016年春节期间,茅台、五粮液、国窖1573等高端酒产品销售旺盛,同比大幅增长,给予白酒厂家较强信心。五粮液经销商大会上宣布提高普通五粮液出厂价至679元,取消30元费用支持。下半年高端白酒供应量均效应控制,茅台小半年出厂量控制在8000吨,五粮液同比收缩20%。有效控制出货量将进一步刺激价格回升。白酒价格体系自2012年下降以来,已调整4年之久,价格正处于缓慢复苏回升通道。

　　经销渠道高端白酒淡季价格有所回落,但库存较低,打款意愿较强。从经销商渠道调研显示,茅台、五粮液等高端白酒渠道库存不大。茅台几乎没有库存,五粮液总体库存在一个月。春节过后的淡季,高端白酒价格有所回落,茅台一批价在850元左右,五粮液在625元左右。预期未来价格在中秋前可能缓慢上升。作为高流通产品,茅台、五粮液盈利较低,但保证货源仍然重要,主要依靠中低端产品赚钱。

　　B2C酒水电商积极招商,打造线上线下协同。传统白酒厂家不善于做消费者服务,酒业电商承接上这块内容并分取白酒产业链利益。传统B2C模式给客户提供透明价格体系,吸引了部分消费者,但增速逐渐下降,已遇到发展瓶颈。酒水电商更侧重于消费者服务,偏向于转型线下,为消费者提供配送、产品推广等个性化服务,线下门店价格有望重新受到重视。

　　我们的判断:自2012年以来,白酒行业已经历了接近4年的调整,首先是白酒价格高位回落,地位盘整,已逐渐进入回升通道。从供需角度看,白酒供给侧开始出清,2亿元以下的小酒厂开始退出;白酒需求侧比投资者预期更加乐观,16年春节高端白酒销售量同比大幅增长,其他酒类难以对白酒产生实质性替代。

　　随着大宗商品价格攀升,作为兼具投资和消费属性的白酒价格也逐渐进入上升通道。近三年来,高端白酒渠道已无利润可言,随着酒企绩逐步企稳,厂家有动力维护渠道利益。今年下半年开始限量挺价,将有明显效果,预计中秋前高端白酒价格有望再上一台阶。

　　重点推荐:贵州茅台(600519)有望在16年中秋旺季前一批价回到920元的位置,进而决渠道利润这一最大问题,进入新的量价齐升周期。泸州老窖(000568)战略层面叫停面向经销商开发的品牌,回归对窖龄酒的专注将有望带动其业绩走出低谷。老白干酒(600559)在河北中南部地区优势稳固,省内集中度的进一步提升有望在16年带来业绩弹性。